三峽能源(600905)：產能擴張攜手資源改善 龍頭業績延續快速增長

公司發表2022年前三季度成績快報公告：2022年1-9月，公司完成經營總收入174.06億元，較上年同期(調整后)增加48.27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤61.70億元，較上年同期(調整后)增加36.53%。
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事情評論

裝機擴容提升電量表現，成績連續快速增加態勢。公司2022年第三季度總發電量108.27億千瓦時，較上年同期增加49.01%。其間陸優勢電完結發電量47.5億千瓦時，較上年同期增加33.46%，海優勢電完結發電量19.72億千瓦時，較上年同期增加160.5%;太陽能完結發電量37.23億千瓦時，較上年同期增加45.32%。公司電量完成高增的主因系裝機規模完成顯著增加：2022年上半年底，公司裝機容量到達2510.09萬千瓦，相較2021年上半年底的1643.7萬千瓦增加約52.71%;其次，風況和光照情況的改善估計也起到了必定的作用：2022年7-8月，全國風電均勻利用小時同比增加18小時，光伏均勻利用小時同比增加20小時。獲益于三季度電量堅持高增，公司2022年前三季度累計總發電量353.15億千瓦時，較上年同期增加47.40%，帶動前三季度經營收入同比增加48.27%。相同獲益于電量規模的高增加，公司前三季度完成成績61.70億元，同比增加36.53%，公司的成績連續快速增加。從單季度財務指標來看，公司三季度完成收入52.77億元，同比增加55.43%，高于上半年收入同比增速水平，三季度歸母凈利潤11.33億元，同比增加36.15%，與上半年成績同比增速水平基本持平。

儲藏資源豐富，“十四五”有望堅持高增加。根據公司公告的交流記錄，公司估計“十四五”期間年新增裝機不少于500萬千瓦，截至年中公司累計儲藏資源超1.4億千瓦，上半年新增資源儲藏超4000萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29萬千瓦，截至6月底公司在建項目裝機容量合計為1527.3萬千瓦，其間風電項目規模763.8萬千瓦、太陽能發電項目規模763.5萬千瓦。大規模的儲藏和在建項目，足以支撐公司裝機容量完成持續性的高增加，而在裝機規模的持續增加之下公司成績也有望堅持較高的增速水平。

股票激勵原則性獲批，進一步激起成績“穩增加”潛力。公司年初收到國務院國有資產監督管理委員會下發的《關于我國三峽新能源(集團)股份有限公司實施限制性股票激勵計劃的批復》(國資考分〔2022〕23號)，原則同意公司實施限制性股票激勵。公司股權激勵掛鉤成績考核方針，對2022-2024年期間每年的凈資產收益率、經營收入、ΔEVA均有必定要求，有望進一步激起公司核心主干的主觀能動性，進一步加強公司高增加的預期。

投資主張與估值：根據公司最新財務數據，咱們調整公司盈余預測，估計公司2022-2024年EPS為0.29元、0.36元和0.40元，對應PE分別為20.89倍、16.78倍和14.74倍，維持公司“買入”評級。

危險提示

1、新建項目投產進展與效益不及預期危險;

2、風況、光照資源不及預期危險。