光伏二級市場有變

本年從四月底的反彈以來，只要是買了沾邊光伏的股票沒有不賺錢的，只要是企業沾了光伏邊的，沒有不受資本商場喜愛的。立刻就要進入2022Q4，是一個研究布局2023年的窗口期，從基本面知識及技能面知識分析，咱們認為光伏二級商場展望2023年的出資邏輯有些改變。別的，咱們信任一旦過了本年底公募基金爭排名的時點，其布局方向必定會有改變。這些在二級商場有定價權的組織使用資金絕對優勢的影響了股價走勢，價投們堅信價值規則的一起也不能忘了公募基金這個我國A股商場特色明顯的“商場先生”。

先看盤面，從技能視點，咱們就拿量化指標之王MACD來講，光伏工業指數(931151.CSI)從2022年4月27日至8月18日這邊上漲，走出了標準的日線頂背離，結合迪馬克高9來看，5793點(注：去年高點也是前史高點5988點)壓力重重。信任大部分算法里邊帶有MACD或其衍生邏輯的量化基金5700這個方位附近是會減倉甚至清倉的。假如短線或波段在這里追大部分光伏的票，短線操作水平不敢恭維，下面重點看基本面。

陳詞濫調，咱們先回顧工業鏈贏利增加中心變量--硅料價格，上周最高價格上升到了31.2萬元/噸，本年以來單邊牛市。硅料價格的牛市，硅片、電池片、組件價格本年也都是牛市，并且整個工業鏈的需求量是在上漲，屬于量價雙升的格式。不同的是，硅料企業拿走了絕大部分贏利，硅片、電池片、組件分到的行業贏利增量較少。硅料價格第四季度不跌，下一年也會跌，這個問題咱們都討論膩了，無需過多贅述，如有疑問，能夠翻閱《硅料價格不行預測，但能夠做好準備》查看相關邏輯。

現在咱們把光伏的硅料、硅片、電池片、組件當作一體，硅料不卡脖子，這個“一體”的“價”必定是往下走，一起終端需求的“量”得到開釋。這樣一個價跌、量升的新格式，二級商場的出資邏輯必定是要跟著發生改變的。無論環比、還是同比，“一體”的營收增速必定是下滑的，那“一體”的贏利呢?別忘了終端的EPC、會集電站、戶用光伏的實體利益，假如價跌不能提高他們的收益率，憑什么會放量呢，“一體”是要給下游讓出一部分贏利的。

營收、贏利增速邊際下滑，股價會有什么改變?這就要結合二級商場的估值看了，光伏工業指數(931151.CSI)當時PE-TTM(市值加權)39.75、PB-TTM(市值加權)5.65，光伏設備(630500.申萬2021版.二級)PE-TTM42.41、PB7.16。2023年整個“一體”的贏利增加假如能有40%左右的增加，風險才會相對中性。考慮2022年整個“一體”的預期營收、贏利增加分別在40%±5%、70%±10%，基數不低。

從營收視點來看，假設下一年硅料均價較本年跌落30%，整個“一體”的“價”跌落20%，終端光伏裝機需求量達到300GW，同比2022年上漲達到50%。那么整體看營收同比上漲20%，邊際下滑約20%左右。咱們基本能夠判斷，光伏二級商場單邊走牛的基礎邏輯不再強硬，更大概率是由牛轉震動的格式，震動行情便是分化的行情，也是考驗挑選子板塊個股能力的時分。

抓住“一體”價跌量升這個確定性，咱們能夠展望：

1.光伏裝機放量，儲能的迫切性就愈加凸顯，市道預期已久的“三年十倍”電化學儲能商場將迎來高增拐點。這里邊可出資的標的很多，魚池里邊都是魚。

2.終端電站對盯梢支架的需要會改進，畢竟組件本錢下降了，別的支架60%以上的本錢項-鋼材(熱卷)價格跟著美元加息推進持續跌落，支架板塊是一個值得看好的方向。

3.量的增加，自然輔材的耗量會上漲，尤其是本錢占比不高的耗材價格壓力不會很大，比如金剛線，金剛線環節現在競爭格式很好，很容易找到標的，由于不薦股，咱們就不透露了，假如對股票的出資機會分析感興趣，能夠私聊。

4.很多朋友想到了膠膜，沒錯，膠膜是放量的獲益環節，其實膠膜的門檻是很高的，不是說有產能就能有產值，有產值就能有銷量，關鍵是工藝、質量上能滿足客戶的定制化需求。別的，膠膜往上延伸便是EVA、POE粒子，最近調研獲悉，鈣鈦礦作為晶硅光伏的有力競品，對膠膜的需求是POE膠膜，而國內只要一家上市企業在POE研發上攻克了催化劑技能，預期2024年量產，其他廠商五年內完成量產很難，國產視點來講，POE是一個卡脖子環節，目前膠膜生產廠家都在想方設法進貨POE。

5“一體”的價跌，各環節中具有本錢優勢的同質產品企業，具有技能搶先產品的企業競爭力必然凸顯，擴大市占率。